安信證券：煤炭板塊已否極泰來(lái)
8月減產(chǎn)力度繼續(xù)加大。8月全國(guó)煤炭產(chǎn)量3.22億噸，同比下降4.70%，環(huán)比7月下降5.29%，環(huán)比連降2個(gè)月。其中山西煤炭產(chǎn)量6908.77萬(wàn)噸，同比下降8.56%，環(huán)比7月下降4.02%，8月當(dāng)月產(chǎn)量為僅次于1月份的年內(nèi)低點(diǎn);內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量7950萬(wàn)噸，同比下降9.69%，環(huán)比7月下降5.32%，陜西煤炭產(chǎn)量3337.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，環(huán)比下降17.55%，連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降。
9月山西鐵路運(yùn)量在連續(xù)3個(gè)月下滑后首現(xiàn)回升。截止9月20日，9月份鐵路日均裝車(chē)1.70萬(wàn)車(chē)，同比上年9月下降12.31%，環(huán)比8月上升3.9%。
8月份需求再現(xiàn)下滑。8月火電發(fā)電量3207.9億千瓦時(shí)，同比下降7.23%，環(huán)比上月下降2.53%;水電發(fā)電量944.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)43.94%，環(huán)比下降7.77%，占總發(fā)電量的比重達(dá)到22.75%，較上月微降0. 9個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期高6.8個(gè)百分點(diǎn)。8月份生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為5374.40萬(wàn)噸和5870.3萬(wàn)噸，年內(nèi)首現(xiàn)同比下降，下降幅度分別為0.37%和0.08%，環(huán)比上月下降幅度分別為4.57%和4.85%。 社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，電廠庫(kù)存仍在高位。截止8月底，全社會(huì)煤炭庫(kù)存達(dá)到3.48億噸，2012年煤炭庫(kù)存連續(xù)上升6個(gè)月，7、8兩個(gè)月連續(xù)回落，8月庫(kù)存環(huán)比7月下降1.34%，仍較年初高13.99%。從終端用戶(hù)來(lái)看，仍處偏高水平，截止9月10日，電廠庫(kù)存天數(shù)為25天。
8月份我國(guó)進(jìn)口煤炭總量繼續(xù)回落。當(dāng)月進(jìn)口量為2044萬(wàn)噸，同比下降0.82%，環(huán)比7月回落15.78%。1-8月份累計(jì)進(jìn)口1.85億噸，同比增長(zhǎng)46.83%。動(dòng)力煤占進(jìn)口比重的45.99%，當(dāng)月進(jìn)口量為940萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)67.58%，是唯一保持正增長(zhǎng)的煤種，環(huán)比下降5.81%;焦煤、無(wú)煙煤、褐煤當(dāng)月進(jìn)口量同比環(huán)比均現(xiàn)下降，同比降幅分別為21.75%、38.39%和21.32%，環(huán)比降幅分別為34.61%、20.16%和21.98%。
我們對(duì)未來(lái)2-3個(gè)月的煤價(jià)判斷。我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤穩(wěn)中見(jiàn)升，供給方面，由于礦難頻繁，安全檢查的范圍加大，小煤礦的停產(chǎn)很有可能延續(xù)至2013年1季度末;需求方面，9月份過(guò)后水電也逐步結(jié)束豐水期，旺季因素與替代效應(yīng)疊加，對(duì)火電的需求相對(duì)上升。焦煤價(jià)格基本企穩(wěn):鋼鐵庫(kù)存連續(xù)9周回落，已恢復(fù)至2010年以來(lái)相對(duì)低位;原材料價(jià)格下跌與鋼價(jià)反彈后，鋼鐵盈利好轉(zhuǎn)，按照4周原材料庫(kù)存計(jì)算的螺紋鋼毛利已轉(zhuǎn)正，鋼鐵減產(chǎn)壓力緩解，焦煤價(jià)格基本企穩(wěn)，9月國(guó)際焦煤價(jià)格回落近10%，但與國(guó)內(nèi)價(jià)格相比并無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，未來(lái)進(jìn)口焦煤沖擊可能再次出現(xiàn)的可能性不大。
投資策略:建議4季度逐步增加配置。短期煤炭?jī)r(jià)格的底部已經(jīng)確立，2012年4季度-2013年1季度間，煤價(jià)穩(wěn)定或者小幅回升的概率較大，上市公司業(yè)績(jī)底部在3季度出現(xiàn)，4季度業(yè)績(jī)環(huán)比有望持穩(wěn)，業(yè)績(jī)同比的底部則在2013年中期之前仍難確認(rèn)。我們維持行業(yè)同步大市-A評(píng)級(jí)，股價(jià)的充分調(diào)整和煤價(jià)方向預(yù)期的改變可能帶來(lái)反彈機(jī)會(huì)，我們建議在4季度逐步增加配置，相對(duì)看好蘭花科創(chuàng)、國(guó)投新集、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，資源稅從價(jià)征收。（安信證券研究中心）
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