攀鋼釩鈦：資源優(yōu)勢擴大 鈦產(chǎn)業(yè)更具看點
投資建議：
預測公司2012-2014 年的EPS 分別為0.54、0.73、0.91 元，對應目前的PE 分別是14.8、11、8.9X，作為資源股估值基本合理，鑒于公司鐵礦石資源優(yōu)勢的擴大以及鈦產(chǎn)業(yè)的升級，我們維持推薦評級。
要點：
事件：公司擬以不低于7.42 元/股的發(fā)行價格，非公開發(fā)行不超過17億股，募集資金總額不超過120 億元，向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行A 股股票，募集資金用于收購齊大山鐵礦整體資產(chǎn)和業(yè)務、齊大山選礦廠整體資產(chǎn)和業(yè)務，預計收購標的資產(chǎn)的價值為178 億元。
擴大鐵礦石資源優(yōu)勢，提升盈利能力。齊大山鐵礦位于遼寧省鞍山市東北郊，儲量16.4 億。齊大山鐵礦和齊大山選礦廠合計年產(chǎn)鐵礦石1556 萬噸、鐵精礦560 萬噸左右，11 年噸礦凈利333 元，好于攀鋼礦業(yè)而略低于鞍千礦業(yè)，在噸礦凈利不大幅下滑的條件下，將有效增厚EPS。目前公司全年鐵精粉產(chǎn)量在1700 萬噸左右(含卡拉拉礦)，增發(fā)后公司鐵精粉產(chǎn)量將增長30%以上?？紤]礦山今年前五月的盈利水平及未來鐵礦石價格的走勢，我們預測注入的鐵礦石資產(chǎn)攤薄后將增厚EPS0.1 元。
鞍鋼履行承諾，未來有望繼續(xù)注入礦石資產(chǎn)。公司本次非公開發(fā)行募集資金收購標的資產(chǎn)后，將有效消除齊大山鐵礦、齊大山選礦廠與本公司在鐵礦采選業(yè)務方面的同業(yè)競爭。集團礦業(yè)公司還下轄6 座大型鐵礦山，年產(chǎn)鐵礦石3000 萬噸、鐵精礦1000 萬噸，將有望在條件成熟后注入上市公司。
鈦產(chǎn)業(yè)更具看點：公司鈦產(chǎn)品一季度累計產(chǎn)銷率均達到或超過100%。
鈦產(chǎn)業(yè)鏈高端產(chǎn)品陸續(xù)突破，一季度海綿鈦產(chǎn)量近400 噸(去年全年僅為500 噸)，其中最高端的Pti-90 超軟綿鈦占比23%，遠期海綿鈦產(chǎn)量將達到2000 噸。另外高品質(zhì)富鈦料和高爐渣高溫碳化工藝的產(chǎn)業(yè)化也值得期待。預計12 年鈦產(chǎn)業(yè)貢獻EPS0.13 元，彈性較高，我們長期看好公司鈦產(chǎn)業(yè)的質(zhì)與量的雙提升給公司帶來的業(yè)績增長。
風險提示：鐵礦石價格下跌；鈦需求低于預期。
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