通信行業(yè)：業(yè)績制約估值 優(yōu)選細分子行業(yè)
【通信行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
投資要點： 行業(yè)基本面 2012 年1-8 月，電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成7062.9 億元，比上年同期增長9.1%。固定資產(chǎn)投資方面，前8 月我國電信固產(chǎn)投資完成1928.1，比上年同期增長13.9%。 根據(jù)電信行業(yè)往年規(guī)律，主營業(yè)務(wù)收入增長和固定資產(chǎn)投資釋放均集中于下半年。對于全年收入和投資的判斷，我們認為電信主營業(yè)務(wù)收入和固定資產(chǎn)投資增速分別為9.0%和6.3%。 3G 用戶滲透率提升至18% 截止2012 年8 月滲透率提升至18%。2012 年8 月份，根據(jù)運營商公布數(shù)據(jù)， 我國新增3G 用戶885.9 萬戶，達到19226.6 萬戶。從細分結(jié)構(gòu)上看，在新增用戶中3G 用戶占比進一步提高， 2012 年8 月份3G 用戶占比提高至 80.27%。 設(shè)備商受益于TD-LTE 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 中國移動TD-LTE 戰(zhàn)略目標、投資規(guī)模逐步清晰。根據(jù)調(diào)研信息判斷，我們認為產(chǎn)業(yè)鏈成熟至少需要一年時間。對于TD-LTE 投資機會的邏輯順序，按照移動網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的階段步驟，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃和設(shè)計是首先受益環(huán)節(jié)，其次是器件和設(shè)備提供商，最后是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化企業(yè)。個股方面，綜合考慮業(yè)績與估值，我們推薦富春通信、大富科技。 投資策略 中國移動TD-LTE 投資逐漸呈現(xiàn)曙光，同時近期的招標顯示出運營商資本開支已經(jīng)開始加速釋放，跡象表明通信設(shè)備行業(yè)基本面正在好轉(zhuǎn)。但從業(yè)績情況看，4 季度釋放的資本開支是否體現(xiàn)至今年的設(shè)備商利潤中仍有一定的不確定性。3 季報和全年的業(yè)績風險仍是制約設(shè)備板塊估值提升的主要因素， 因此我們?nèi)匀痪S持行業(yè)"中性"評級。 從細分子行業(yè)角度，我們看好3 個細分子行業(yè)：1）TD 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條，TD-LTE 網(wǎng)絡(luò)投資逐漸明朗有望使相關(guān)企業(yè)估值提升；2）專網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域，鐵路投資在四季度釋放是大概率事件，鐵路通信系統(tǒng)提供商基本面將呈現(xiàn)拐點；3）移動支付，隨著標準的逐步清晰，智能卡提供商估值將得到提升。 考慮企業(yè)競爭實力和業(yè)績彈性，個股推薦富春通信、大富科技、佳訊飛鴻、中瑞思創(chuàng)、天喻信息、恒寶股份。
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